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项目融资模式

作者：佚名提交人：lixin006[佚名] 属性：提交人转载发布时间：2009/6/22 点击：21809 【收藏本文】

③具有“无论提货与否均需付款”性质的设施使用协议是项目融资的不可缺少的组成部分。这种项目设施使用协议在使用费的确定上至少需要考虑到项目投资在以下三个方面的回收：（a）生产运行成本和资本再投入费用；（b）融资成本，包括项目融资的本金和利息的偿还；（c）投资者的收益；在这方面的安排可以较前两方面灵活一些。在安排融资时，可以根据投资者股本资金的投入数量和投入方式做出不同的结构安排。 talent.mypm.net
④采用这种模式的项目融资，在税务结构处理上需要比较谨慎。虽然国际上有些项目将拥有“设施使用协议”的公司的利润水平安排在损益平衡点上，以达到转移利润的目的，但是有些国家的税务制度是不允许这样做的。 service.mypm.net
项目经理圈子
5、以“杠杆租赁”为基础的项目融资模式项目管理者联盟
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　　租赁是项目融资重要的资金来源之一。有关租赁的定义、结构以及如何作为一种资金来源应用于项目融资之中将在下一章中专题讨论。这里主要研究一种特殊的租赁形式“杠杆租赁”（Leveraged Leasing）和以杠杆租赁为基础组织起来的项目融资模式。过去十年中，中国国际信托投资公司和中国冶金进出口公司等已经成功地在海外投资中运用了这种融资模式。项目管理培训
talent.mypm.net
　　以杠杆租赁为基础组织起来的项目融资模式，是指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产然后租赁给承租人（项目投资者）的一种融资结构。资产出租人和融资贷款银行的收入以及信用保证主要来自结构中的税务好处、租赁费用、项目的资产以及对项目现金流量的控制。与以上讨论的几种融资模式相比较，杠杆租赁在结构上较为复杂，其复杂性主要表现在三个方面：项目管理者联盟
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第一，上述几种融资模式的设计主要侧重于资金的安排、流向、有限追索的形式及其程度，以及风险分担等问题上，而将项目的税务结构和会计处理问题放在项目的投资结构中加以考虑和解决；杠杆租赁融资模式则不同，在结构设计时不仅需要以项目本身经济强度特别是现金流量状况作为主要的参考依据，而且也需要将项目的税务结构作为一个重要的组成部分加以考虑。因此，杠杆租赁融资模式也被称为结构性融资模式。 PgMp.mypm.net
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第二，杠杆租赁项目融资中的参与者比上述融资模式要多。在一个杠杆租赁融资模式中，至少要有以下四部分人员的介入：项目管理者联盟
PgMp.mypm.net
（a）至少由两个“股本参加者”组成的合伙制结构（在美国也可以采用信托基金结构）作为项目资产的法律持有人和出租人。合伙制结构是专门为某一个杠杆租赁融资结构组织起来的，其参加者一般为专业租赁公司、银行和其它金融机构，在有些情况下，也可以是一些工业公司。合伙制结构为杠杆租赁结构提供股本资金（一般为项目建设费用或者项目收购价格的20-40%），安排债务融资，享受项目结构中的税务好处（主要来自项目折旧和利息的税务扣减），出租项目资产收取租赁费，在支付到期债务、税收和其它管理费用之后取得相应的股本投资收益（在项目融资中这个收益通常表现为一个预先确定的投资收益率）。项目管理者联盟
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（b）“债务参加者”（其数目多少由项目融资的规模决定）。债务参加者为普通的银行和金融机构。债务参加者以对股本参加者无追索权的形式为被融资项目提供绝大部分的资金（一般为60-80%）。由债务参加者和股本参加者所提供的资金应构成被出租项目的全部或大部分建设费用或者购买价格。通常，债务参加者的债务被全部偿还之前在杠杆租赁结构中享有优先取得租赁费的权利。对于债务参加者来说，为杠杆租赁结构提供贷款和为其它结构的融资提供贷款在本质上是一样的。项目管理者联盟文章
项目管理者联盟
（c）“项目资产承租人”。项目资产承租人是项目的主办人和真正投资者。项目资产承租人通过租赁协议的方式从杠杆租赁结构中的股本参加者手中获得项目资产的使用权，支付租赁费作为使用项目资产的报酬。由于在结构中充分考虑到了股本投资者的税务好处，所以与直接拥有项目资产的融资模式比较，项目投资者可以获得较低的融资成本。具体地说，只要项目在建设期和生产前期可以有相当数额的税务扣减，这些税务扣减就可以被用来作为支付股本参加者的股本资金投资收益的一个重要组成部分。与其它模式的项目融资一样，项目资产的承租人在多数情况下，也需要为杠杆租赁融资提供项目完工担保、长期的市场销售保证、一定形式和数量的资金转入（作为项目中真正的股本资金）以及其它形式的信用保证。由于其结构的复杂性，并不是任何人都可以组织起来以杠杆租赁为基础的项目融资。项目资产承租人本身的资信状况是一个关键的评断指标。项目管理者联盟文章
项目管理者联盟
（d）杠杆租赁经理人”。杠杆租赁融资结构通常是通过一个杠杆租赁经理人组织起来的。这个经理人相当于一般项目融资结构中的融资顾问角色，主要由投资银行担任。在安排融资阶段，杠杆租赁的经理人根据项目的特点，项目投资者的要求设计项目融资结构，并与各方谈判组织融资结构中的股本参加者和债务参加者，安排项目的信用保证结构。如果融资安排成功，杠杆租赁经理人就代表股本参加者在融资期内管理该融资结构的运作。 blog.mypm.net
项目管理者联盟
杠杆租赁项目融资结构中各方的基本法律关系 PgMp.mypm.net
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法律文件合同方项目经理圈子
1租赁协议项目资产出租人／承租人项目管理者联盟
2贷款协议项目资产出租人／债务参加者 talent.mypm.net
3信用保证协议项目资产出租人／债务参加者／承租人项目管理者联盟
4合伙制结构协议股本参加者 PgMp.mypm.net
5管理协议Ⅰ——合伙制代理人协议经理人／项目资产出租人项目管理者联盟
6管理协议Ⅱ——债务管理协议经理人／债务参加者项目管理者联盟
7管理协议Ⅲ——项目资产承租人现金流量管理协议经理人／项目资产承租人项目管理者联盟
项目经理博客
第三，实际操作中对杠杆租赁项目融资结构的管理比其它项目融资模式复杂。前面说明一般项目融资结构的运作包括了两个阶段：项目建设阶段和经营阶段；但是杠杆租赁项目融资结构的运作需要包括五个阶段：项目投资组建（合同）阶段；租赁阶段；建设阶段；经营阶段；中止租赁协议阶段）。项目管理论坛
club.mypm.net
在杠杆租赁项目融资结构中各个组成部分之间的关系项目管理者联盟
项目管理者联盟
　　杠杆租赁融资结构的运作与其它项目融资结构动作之间的主要区别在于两个方面：第一，在项目投资者确定组建（或参加）一个项目的投资之后，需要将项目的资产及其投资者在投资结构中的全部权益转让给由股本参加者组织起来的杠杆租赁融资结构，然后再从资产出租人；第二，在融资期限届满，或由于其它原因中止租赁协议时，项目投资者的一个相关公司需要以事先商定的价格。 www.mypm.net
training.mypm.net
杠杆租赁项目融资结构的五个阶段项目管理论坛
项目管理者联盟
①在项目建设阶段，一般不付或只付相当于项目贷款利息的租赁费上图是一个完整的杠杆租赁项目融资结构。在这个融资结构中：项目管理者联盟
第一，项目的投资者通过一个单一目的项目公司安排杠杆租赁的融资结构，为项目投资筹集资金。在项目建设期，投资者为融资安排提供一个完工担保，承担项目的全部责任；在项目的生产期，投资者只提供一个具有“无论提货与否均需付款”性质的产品承购协议，融资安排成为一种有限追索的形式；项目管理者联盟
项目管理者联盟
第二，作为项目资产法律上的持有者，为杠杆租赁专门组织起来的合伙制结构从债务参加者和股本参加者处获得项目的建设费用和流动资金，与工程公司签订工程建设合同，支付项目的建设费用；第三，根据租赁协议，投资者的项目公司获得项目资产的使用权，在支付了相应生产费用和租赁费用之后取得使用项目资产所生产出来的产品，然后再根据产品承购协议将产品出售给项目的投资者；第四，杠杆租赁的经理人与股本参加者达成管理协议，负责管理融资结构的运作，收取一定的管理费用；为了保护融资结构中股本参加者和债务参加者的利益，杠杆租赁经理人监督或者直接管理资产承租人的项目现金流量，保证项目现金流量的分配和使用按照以下顺序进行：生产费用、项目的资本性开支、杠杆租赁经理人的管理费、债务参加者的债务偿还、股本参加者的投资利益、可作为投资者收益的盈余资金。 bbs.mypm.net
项目管理者联盟
以“杠杆租赁”为基础的项目融资结构项目管理者联盟
club.mypm.net
　　从资产出租人的角度，税务收益的风险是比较低的，因为这部分收益不依赖于资产承租人的经营情况。从资产承租人——阿纳柯达公司的角度，采用杠杆租赁进行融资的经济效益可以从两个方面来分析：第一，单纯将杠杆租赁融资与假设的百分之百公司贷款（假定公司贷款利率与杠杆租赁中的贷款利率相等；第二，结合公司税务的考虑，由于项目的税务已被全部转让给了股本参加者，所以杠杆租赁融资对阿纳柯达公司的价值在很大程度上取决于该公司的税务结构。项目管理者联盟
项目管理者联盟
通过上面的讨论，可以对杠杆租赁为基础的项目融资模式做出如下归纳：项目管理者联盟

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[评论人] 余红柳	[时间] 2009-11-03
受教了，抱走啦，谢谢！

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